镍矿库存即将消耗殆尽，镍年后或再迎大涨

 镍是今年迄今伦敦金属交易所波动性最大的基本金属，在经历暴涨后又暴跌。年初镍价上涨的催化剂是，1月份印尼原矿出口禁令生效，全球镍矿供应将因此减少25%。年中时因全球经济增长放缓，需求下降，伦镍库存屡创新高，伦镍开始一路下跌。镍生铁生产商和不锈钢厂都在进行去库存。市场预计，一旦镍价见底，可能迎来新一波买兴。
    上周在巴塞罗那召开的MB国际铁合金会议时发现，贸易商、生产商和用户均对短期前景表示悲观。年初时，废镍价格是伦镍价格的82-88%，现在只有73-78%。中国镍生铁价格最近跌至比伦镍低2000美元/吨的水平，而几个月前还跟伦镍相当。金川国内镍售价也比伦镍低1000美元/吨左右。70%的镍用于生产不锈钢，镍占主流不锈钢种304成本的50-60%。今年前几个月镍价大幅上涨时，不锈钢采购商因预期镍价涨至更高水平，增加了订货量。全球不锈钢产量在二季度达到顶峰，同比增加15%，麦格理预计四季度不锈钢产量增长2.5%。欧洲不锈钢订单和产量下滑尤其严重，因当地经济增长停滞。此外，前三季度中国向欧洲国家出口不锈钢52.2万吨，同比增加115.4%。最近几个月，欧洲冷轧不锈钢进口比例达30-35%，去年同期为10%。
    镍需求下滑速度比不锈钢产量下降速度还快，因废镍使用量增加，以及中国不锈钢生产商密集去库存。需求下滑或许是镍价持续疲弱的最重要原因。受伦镍库存增加，以及菲律宾镍矿出口暴增，年中开始镍价便陷入疲弱。在5月份青岛港贸易融资丑闻爆发后，伦镍库存快速增加。银行提高对贷款抵押物要求，中国镍库存开始流向伦镍仓库。 
    通过对中国镍供需计算得出，前9个月中国镍去库存量达到8.3万吨，全年料达10万吨。中国镍和不锈钢出口大幅增加。预计今年中国镍净出口量将达5万吨（原生镍加不锈钢中的镍）。但是，菲律宾高品味镍矿进口增加以及原有的逾1200万吨印尼高品味镍矿，将使得今年镍生铁产量接近去年的水平。不过，市场预计2015年镍生铁产量将大幅下降，因印尼高品位镍矿库存消耗殆尽（2015年二季度），以及中高品位镍矿不足。虽然印尼正在建设一些镍生铁厂，但是进展缓慢，预计2015年当地镍生铁产量为2万吨，之前预测为3万吨。菲律宾含镍量1.5%的中等品位镍矿与印尼含镍量1.8%的高品味镍矿混合使用，高品味镍矿库存可使用时间将延长6个月至2015年二季度。
    市场预计，前10个月菲律宾中高品位镍矿出口量在16万吨左右，较去年同期高出9万吨。但是，去年同期印尼此类镍矿出口量高达45.5万吨，现在是零，2015年印尼原矿出口禁令料不会改变。预计明年菲律宾镍矿出口仍将增加，尤其是Tawi Tawi镍矿将继续出口高品味镍矿。该矿去年镍矿出口为100万吨（约合1万吨镍），今年出口量有望达到600万吨（约合6.3万吨镍），明年出口量预计在1000万吨（约合10.5万吨镍）。
    但是，一旦印尼镍矿消耗殆尽，中国镍生铁产量将大幅下滑。未来几个月高品位镍矿库存下降速度将加快，因菲律宾雨季镍矿出口量减少。10月份菲律宾镍矿出口量达到年内高峰（较平均水平高60%），而12月和明年1月将跌至平均水平的40%。近期镍矿价格下跌反映了过去一个月镍价下跌行情下买兴缺失。中国镍生铁生产商正在处置库存，待他们回归后，镍矿价格或上涨，但是要到2月份中国农历新年后。
    市场人士认为，2013年底中国原生镍库存在18-20万吨，其中仅有不到一半在保税区仓库。截至9月底，这些库存已经下降了一半，并将回归正常水平。虽然2015年这些库存可能进一步下滑，但是前提是国内镍价较伦镍贴水消失或者出现溢价。
    市场预计，2015年中国原生镍进口量将大幅增加，因今年大部分需求通过去库存满足。随着去库存结束，以及镍生铁产量下降，中国不锈钢企业需要进口纯镍满足生产需求。当伦镍库存开始下降（2015年二季度后），且如果镍价上涨，可能引发不锈钢订单和补库存需求增加。麦格理预计，2015年不锈钢和镍需求分别增加5.5%和2.4%。
    目前镍价水平下，全球大约有30%的生产商亏损。如果镍价继续维持在当前水平，或将有更多厂商削减产量。市场认为，虽然预计年底或中国新年前不会出现大量买兴，但是当镍、镍矿和不锈钢价格触底后，将引发大量投机买盘，镍价将迎来又一波大涨。